2月26日，Stellantis发布2025年全年财务报告。报告显示，净亏损额达223亿欧元（约合1,802.24亿人民币）。这是汽车行业电动化转型浪潮以来，单家企业的出现的最大额度亏损，也是Stellantis自2021年合并以来首次年度亏损。
作为全球第四大汽车制造商，标致、Jeep、雪铁龙的母公司，Stellantis何以导致这番境地？
Stellantis首席执行官安东尼奥·菲洛萨（Antonio Filosa）在财报声明中表示："2025年全年业绩反映了高估能源转型速度带来的代价，以及围绕客户对电动、混合动力和内燃机技术自由选择权重新调整业务的必要性。"具体到财务数据来看，这一历史性亏损主要由于集团对电动化战略进行"决定性重置"所产生的高达254亿欧元的非常规费用导致。
不止Stellantis，近年许多欧美传统老牌车企都深陷电动化转型危机。美国著名车企通用、福特2025年12月分别宣布计提71亿美元和195亿美元资产减计，用于电动汽车领域的战略转型调整和弥补损失；梅赛德斯-奔驰集团也因大规模的电动化投入导致利润蒸发近一半。
电动化转型是大势所趋，但企业转型势必经历千辛万苦才能脱胎换骨。
面对激进转型带来的巨震，Stellantis为自己开出了三剂药方：第一剂，通过重回优势领域修复盈利能力，为企业提供造血支持以实现平稳过渡；第二剂，通过金融服务为Stellantis的换血阵痛期提供支撑；最重要的第三剂药方，则是与零跑深化合作，利用中国先进电动技术，此举或将成为Stellantis电动化转型浴火重生的重要支柱。
总体财务数据来看，Stellantis全年净营收为1535亿欧元，同比小幅下滑2%，主要受外汇不利因素及上半年净定价下降影响；调整后的营业亏损为8.42亿欧元，而2024年的调整后营业收入为86.5亿欧元；公司的工业自由现金流为-45.25亿欧元，虽仍未转正，但较2024年-60.45亿欧元的状况改善了25%。
01 巨亏根源：254亿欧元非常规费用的拆解
2025年对Stellantis而言是"痛苦与转型并存"的一年。
本次巨额净亏损的直接成因，是公司计提了约254亿欧元的非常规费用，其中约222亿欧元发生在下半年。这些费用反映了公司管理层对过往战略的调整：包括重新校准电动车产品规划与供应链以匹配实际需求、变更合同保修准备金估算流程，以及欧洲区域的人员优化成本。
Stellantis在财报中明确公布了这笔巨额款项的用途，主要和电动化战略转型相关：市场规模上，147亿欧元大头用于根据客户偏好及美国新排放法规重新调整产品计划，包含因销毁产品产生的29亿欧元亏损和平台减值带来的60亿欧元，以及取消正在进行的纯电动车产品生产的58亿欧元，将在未来四年用现金支付；供应链上，21亿欧元用于调整电动汽车供应链规模，以期将电池制造能力合理化。还有另外54亿欧元，主要用于公司运营的其他变动，包含管理层变化、欧洲地区的人事变动。
这笔开支反映出了Stellantis为之前较为激进的电动化目标付出的惨痛代价——254亿欧元中的80%都用于电动化转型调整。由于2021-2024年间激进的碳中和目标，Stellantis过早停止了多款燃油发动机的研发，并投资建设超出市场需求的电池产能。但市场反映不足预期——美国电动车渗透率停滞在9%左右，市场对纯电产品的需求不足预期，产量和盈利能力远低于之前预测，导致原有平台及产品规划被迫报废。
面对危机，Stellantis并未坐以待毙，而是选择调整战略，不再执行统一的电动化政策，而是重回“区域中立”的立场，新战略转向哪里有需求就在哪里生产相应产品的实用主义路线。
Stellantis集团于2025年2月宣布大规模收缩电动车业务，并于下半年推出多款内燃机及混合动力车型，包括重回全球最大细分市场——中型SUV市场的Jeep切诺基。在美国，利用特朗普政府放宽的排放法规，投资130亿美元推出10款新产品，重点放在大排量燃油车和混动车型；在欧洲，尽管法规趋严，但东尼奥·菲洛萨公开批评2035年禁燃令"不现实"，呼吁布鲁塞尔从"战略对话转向战略行动"，给予技术灵活性。
02 市场分化：核心市场北美与欧洲双重承压
市场表现上，由于市场对电动车型的需求不足预期，2025年Stellantis在两大核心市场的表现呈现出"量价齐跌"的困境，市场份额被竞争对手系统性侵蚀。Stellantis首席财务官若昂・拉兰霍在2025年度财务报告电话会议中表示，2025年全年美国市场整体规模同比小幅下滑约2%，欧洲市场基本持平。
北美市场的衰退主要源于战略失误和关税冲击。电动化的战略使得过早停产高利润率的Jeep大切诺基主力车型，而替代混动车型又未能及时填补市场空白，导致福特、GM在皮卡及SUV领域抢占了份额；上半年，受美国关税政策影响，Stellantis预估产生3亿欧元净关税支出，第二季度北美交付量同比下降25%。
不过，下半年及时转向，随着库存动态正常化及新产品投放，2025年下半年，北美销量同比增长4%，市场份额提升20个基点，订单量同比激增150%，也成为Stellantis下半年复苏的核心引擎和救命稻草。
欧洲市场则面临更大挑战，2025年Stellantis欧洲三十国注册量为242万辆，同比下降6%，而欧洲市场整体增长幅度为2.4%，导致市场份额从约17%降至16%。在局部分市场上，Stellantis市场占比也在节节败退。尽管在核心市场法国、意大利仍然保持第一，但在德国、英国、西班牙等关键市场跌至第二位，且与领先者大众集团的差距拉大至近13个百分点。
Stellantis官方表示，市场份额下降主要归因于激烈的市场竞争带来的定价压力、高利润率产品占比变化、电气化转型成本以及产品质量相关费用的增加。尽管下半年订单增长8%，第四季度更是大幅增长16%，但都难以弥补整体颓势。
03 挽救措施：盈利转型两手抓，再闯一片天
面对危机，Stellantis重新审视了自身的战略，短期战略风格转向务实保守，重点聚焦在盈利能力的修复上。安东尼奥·菲洛萨表示："2026年我们的重点将是继续弥补过去的执行差距，为重返盈利增长增添动力。"
Stellantis开出的第一剂药方是，聚焦盈利能力，重回优势领域。
首先，采取激进的财务政策以挽救现金流。Stellantis宣布暂停2026年股息发放，并计划发行额度不超过50亿欧元的混合债券，以增强流动性。
同时，适度回归传统市场，为企业造血。Stellantis宣布将在美国市场投入130亿美元以挽救核心市场——提供推出5款全新车型和19项额外产品升级完成现有产品线的焕新；同时，为客户提供多元化的动力系统选择。这项举措旨在四年内大幅提升市场覆盖度，同时优化美国生产基地的产能利用率。在欧洲，也将针对欧洲利润最丰厚的紧凑型SUV市场推出新款车型，并计划于2026年下半年在西班牙工厂启动本地生产。
第二剂药方，则是金融服务收入成为工业收入以外重要的补充。
2025年，Stellantis将金融服务活动相关的应收款项净变动从投资活动分类至经营活动，并财报中明确表示，“随着我们金融服务活动中的贷款和应收款项不断增长，我们视这些活动为构成我们主要创收活动的一部分”。
2025年，Stellantis Financial Services（Stellantis金融服务，以下简称SFS）大力推行低息贷款方案以促进新能源汽车的推广。市场数据显示，SFS针对几款畅销电动车型提供了长达36至48个月的长期租赁方案，年化利率仅0.048%。此外，SFS还推出了"一次性付款租赁"折扣方案，允许消费者通过预付全部租金获得额外利率减免。
这些低息长期融资工具显著降低了消费者的月度支付压力，成为Stellantis在北美和欧洲市场推动电动汽车渗透的重要杠杆，不仅如此，低息贷款收入也为Stellantis贡献了3.51亿欧元的利润收入。
不过，重回传统领域只是缓兵之计，并非长久之策。传统汽车市场已经进入到存量阶段，电动化转型仍然是生存之战，与零跑的深化合作将成为最重要的第三剂药方，也可能成为破局之道。
首席执行官安东尼奥·菲洛萨在2025年财报电话会议中明确指出，与零跑的合作是“2025年合作伙伴关系战略实施的一年，为更深层次的融合奠定基础”。
据彭博社报道，Stellantis计划扩大与零跑的合作范围，考虑采用零跑的电池与电驱技术，用于菲亚特、欧宝、标致等欧洲大众市场品牌，以显著降低电动车制造成本。若合作达成，对身处亏损和转型双重压力下的Stellantis而言，零跑不仅是一个渠道合作伙伴，更是其获取中国电动车技术红利、实现成本重构的关键支点。
从Stellantis下半年的营收表现来看，这一战略转型已见曙光。Stellantis在2025年下半年表现稳健，实现净收入792.47亿欧元，同比增长10%，合并出货量达到280万辆，同比增长27.7万辆。其中北美市场贡献最大，占23.1万辆，贡献了超80%的增长。全年业绩呈现明显的前低后高态势，表明业务动能正在恢复。
展望2026年，Stellantis给出了渐进式复苏的财务指引：预计净营收实现中个位数百分比增长，调整后营业利润率回归低个位数百分比，工业自由现金流同比改善，并预计2027年实现正向自由现金流。不过，公司同时预警，2026年关税相关支出预计将达16亿欧元。